📚 **신호별 해석 — 왜 주목해야 하는지**

━━ CB/BW발행 ━━
전환사채·신주인수권부사채 발행입니다. 빚으로 돈을 들여오지만 나중에 주식으로 바꿀 수 있어, 누가 이 채권을 받았는지에 따라 주가 희석이나 특정 세력의 지분 취득 통로가 됩니다.
과거 같은 유형의 신호가 끝까지 간 사례를 모아 보면, 위기 도달까지 평균 약 15개월이 걸렸습니다, 주가·지분 손실은 평균 70% 수준이었습니다; 위기 도달까지 평균 약 9개월이 걸렸습니다, 주가·지분 손실은 평균 90% 수준이었습니다; 위기 도달까지 평균 약 15개월이 걸렸습니다, 주가·지분 손실은 평균 70% 수준이었습니다.

━━ 제3자배정유상증자 ━━
제3자 배정 유상증자 공시입니다. 기존 주주가 아닌 특정 개인이나 법인에게만 신주를 주는 방식으로, 경영권 이전이나 특수관계자 이익 제공 경로로 반복 악용됩니다.
과거 같은 유형의 신호가 끝까지 간 사례를 모아 보면, 위기 도달까지 평균 약 15개월이 걸렸습니다, 주가·지분 손실은 평균 70% 수준이었습니다.

━━ 최대주주변경 ━━
최대주주가 바뀌는 공시입니다. 회사 지배구조의 핵심 사건으로, 새 지배 세력의 의도(정상 인수인지 무자본 M&A인지)를 다른 공시들과 함께 살펴봐야 합니다.
과거 같은 유형의 신호가 끝까지 간 사례를 모아 보면, 위기 도달까지 평균 약 9개월이 걸렸습니다, 주가·지분 손실은 평균 90% 수준이었습니다; 위기 도달까지 평균 약 15개월이 걸렸습니다, 주가·지분 손실은 평균 70% 수준이었습니다.


━━ 카탈로그 선례: Convertible Bond & Debt Manipulation ━━
이 카테고리가 뭔가요 — 이 카테고리는 회사가 전환사채(CB)·신주인수권부사채(BW) 같은 '나중에 주식으로 바꿀 수 있는 빚'을 남용해 특정 세력에게 싼값에 지분을 넘기거나, 발행 자금을 엉뚱한 곳에 쓰는 유형을 다룹니다. 금감원이 가장 자주 적발해 온 영역입니다.

# 전환사채·부채 조작
> 카테고리: Convertible Bond & Debt Manipulation  
> 생성일: 2026-04-20  
> 포함 유형: 1.1, 1.2, 1.3, 1.4, 1.5, 1.6, 1.7

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## 1.1: 전환가액 하향조정(리픽싱)

### 정의
DART 공시 없이 전환가액을 아래쪽으로 조정해 전환 시 지분 희석을 키우는 행위입니다.

### 탐지 키워드
리픽싱, 전환가액조정, 전환가액인하, 전환가격인하, 전환가격 인하, 전환가액 인하, 조정된 전환가액

### 위험 신호
- 한 번에 10% 이상의 큰 폭 하향 조정
- 6개월 안에 두 번 이상 반복되는 리픽싱
- 사전 가이던스 없이 갑작스럽게 이뤄지는 조정
- 시장 가격이 전환가액보다 낮은 상태에서의 재조정

### 금감원·금융위 적발 사례

- **2024-01-23 10:00:32 / 금융감독원** — [「전환사채 시장 건전성 제고 간담회」 개최](https://www.fss.or.kr/fss/bbs/B0000188/view.do?nttId=133310&menuNo=200218)  
  - 적발 기법: 전환가액 조정(리픽싱) 기준 명확화 부재, 만기 전 전환사채 취득·처분 공시 강화, 콜옵션 행사자 지정 공시 의무화, 사모 전환사채 발행 공시 강화  
  - 제재: —  
  - 인용 법조: 자본시장법, 금융감독규정  
  - 요약: 금융위원회는 전환사채 시장의 구조적 문제점을 지적하고 제도 개선안을 발표했습니다. 주요 문제점: (1) 리픽싱을 통한 부당한 전환가액 조정으로 기존주주 이익 침해, (2) 콜옵션 조건의 불공정거래 악용 가능성, (3) 만기 전 전환사채 취득 후 최대주주에게 재매각하여 주식 전환하는 편법적 지분확대, (4) 발행·유통 과정의 정보 공개 부족. 이는 기존주주의 지분가치 희석, 최대주주의 편법적 지배력 확대 등을 초래합니다.

### 적발 기법 종합

- 전환가액 조정(리픽싱) 기준 명확화 부재 (1건)
- 만기 전 전환사채 취득·처분 공시 강화 (1건)
- 콜옵션 행사자 지정 공시 의무화 (1건)
- 사모 전환사채 발행 공시 강화 (1건)

### 인용 법조

- 자본시장법 (1건)
- 금융감독규정 (1건)

### 기존 현장 기사 인용

- 위메이드 800억원 CB조기상환
- 리픽싱모니터

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## 1.2: 내부 배당을 재원으로 한 전환사채 조기상환

### 정의
영업에서 벌어들인 현금이 아니라 자회사가 올려 보낸 배당으로 전환사채를 갚는 구조입니다. 영업현금흐름이 마이너스인데 전환사채만 상환되는 모양새가 되면 '겉보기 부채 감소'로 장부를 좋아 보이게 만드는 통로가 됩니다.

### 탐지 키워드
전환사채상환, CB상환, 사채상환, 자회사배당, 내부배당, 배당금상환, 배당을통한상환

### 위험 신호
- 전환사채 상환액의 50% 이상이 자회사 배당으로 충당
- 자회사 배당 규모가 그 해 영업이익보다 큼
- 배당 집행 뒤 몇 주 안에 전환사채 상환이 뒤따르는 타이밍
- 영업현금흐름은 적자인데 전체 순현금흐름은 양
…(이하 생략)

━━ 카탈로그 선례: Ownership & Control ━━
이 카테고리가 뭔가요 — 이 카테고리는 최대주주 변경·임원 대거 교체·경영권 분쟁 등 회사 지배구조가 흔들리는 유형을 다룹니다. 새 세력이 정상 인수자인지 무자본 M&A 세력인지를 가려내는 것이 핵심입니다.

# 지분·지배권
> 카테고리: Ownership & Control  
> 생성일: 2026-04-20  
> 포함 유형: 3.1, 3.2, 3.3, 3.4, 3.5

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## 3.1: 채권 전환을 통한 최대주주 변경

### 정의
전환사채(CB)·교환사채(EB) 전환을 통해 지배권이 이전되고 창업자 지분이 희석되는 패턴

### 탐지 키워드
최대주주변경, 대주주변경, 채권자주주화, 채무자주주화, 순위변경

### 위험 신호
- 1년 이내 최대주주가 2회 이상 변경
- 창업자 지분 10% 미만으로 하락
- 외부 투자자가 CB 전환으로 지배권 확보

### 금감원·금융위 적발 사례

- **2026-01-08 09:20:13 / 금융감독원** — [방송사 직원 및 상장사 前 이사 등의 불공정거래 혐의 적발조치](https://www.fss.or.kr/fss/bbs/B0000188/view.do?nttId=208673&menuNo=200218)  
  - 적발 기법: 미공개중요정보 접근 기록 추적, 거래량 및 시점 분석, 대량보유 상황보고 내용 검증, 자금 출처 추적, 공시 내용 일관성 검증  
  - 제재: 검찰 고발 조치 (형사처벌 대상: 1년 이상 유기징역 또는 부당이득의 최대 6배 벌금, 과징금 최대 2배, 계좌 지급정지 최대 12개월, 금융투자상품 거래 및 임원선임·재임 제한 최대 5년)  
  - 인용 법조: 자본시장법 제174조 (미공개중요정보 이용 금지), 자본시장법 제178조 (부정거래 행위 금지)  
  - 요약: 방송사 직원 F가 호재성 미공개정보(콘텐츠 공급 전략적 파트너십)를 이용해 2024년 10-12월 주식 매수로 약 8.3억원 부당이득 취득. 별개 사건으로 코스닥 상장사 A의 前이사 B와 前최대주주 C가 무자본 M&A를 은폐하기 위해 대량보유 상황보고서에 자금출처를 자기자금으로 허위기재하고, 전환사채 발행 공시에서 납입능력 없는 법인을 대상으로 기재하여 일반투자자를 기망

- **2025-03-10 11:29:32 / 금융감독원** — [사모 CB,BW를 통한 허위 자금조달 및 허위 사업계획으로 주가 부양 후 부당이득을 취한 조직적 불공정거래 세력 적발,조치](https://www.fss.or.kr/fss/bbs/B0000188/view.do?nttId=191815&menuNo=200218)  
  - 적발 기법: 대량보유상황 보고서 허위 기재 적발, 공시서류의 중요사항 허위 기재 분석, 사모CB·BW 발행 계획 대비 실제 조달 현황 추적, 신규사업 발표와 자금조달 공시의 시간적 연관성 분석, 관계자 거래를 통한 순환구조 추적, 주가 급등 후 고가 매도 패턴 분석  
  - 제재: 검찰 고발 및 과징금 부과 조치 의결 (구체 규모는 비공개)  
  - 인용 법조: 자본시장법 제178조 (부정거래 행위 금지), 자본시장법 제161조 (신고·공시의무), 코스닥시장 상장규정 제51조 (의무보유 규정)  
  - 요약: 불공정거래 세력이 다수의 투자조합을 통해 코스닥 상장사들의 경영권을 인수하면서, 실제 인수주체를 
…(이하 생략)

━━ 카탈로그 선례: Capital Structure Manipulation ━━
이 카테고리가 뭔가요 — 이 카테고리는 증자·감자·자사주 등 '자본 구조'를 짧은 기간에 반복해서 건드리는 유형을 다룹니다. 주가 희석으로 기존 주주를 솎아내거나 상장폐지 요건을 피해가는 수단으로 악용되는 사례가 반복됩니다.

# 자본구조 조작
> 카테고리: Capital Structure Manipulation  
> 생성일: 2026-04-20  
> 포함 유형: 2.1, 2.2, 2.3, 2.4, 2.5, 2.6

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## 2.1: 액면병합(주식병합)

### 정의
부실한 재무 상태를 가리기 위해 단행되는 대규모 주식병합(5대1 초과)

### 탐지 키워드
감자, 역감자, 주식병합, 주식통합, 15대1감자, 50대1감자, 액면분할

### 위험 신호
- 주식병합 비율 5대1 초과
- 주식 수 80% 이상 감소
- 상장폐지 기준 임박 시점에 진행
- 유통 주식 수 인위적 축소

### 금감원·금융위 적발 사례

> 현재 수집 기간 내 해당 유형의 보도자료 사례가 확인되지 않았습니다.

### 적발 기법 종합

> 집계된 항목이 없습니다.

### 인용 법조

> 집계된 항목이 없습니다.

### 기존 현장 기사 인용

- 셀레스트라: 15대1 감자 (3800만주→250만주) (20250806)
- NPX상장폐지위기 (20251103)

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## 2.2: 자본감소(감자 방식 희석)

### 정의
'자본감소'라는 명분으로 발표되는 10대1을 초과하는 주식병합

### 탐지 키워드
자본감소, 감자결정, 감자공시, 이익배당으로서감자, 손실보전감자, 주식병합으로감자

### 위험 신호
- 직전 자본금의 50% 이상을 감자
- 실적 발표 또는 채무 만기 직전 시점에 진행
- '주주 친화 조치'로 포장된 공시
- 10대1을 초과하는 주식 병합

### 금감원·금융위 적발 사례

> 현재 수집 기간 내 해당 유형의 보도자료 사례가 확인되지 않았습니다.

### 적발 기법 종합

> 집계된 항목이 없습니다.

### 인용 법조

> 집계된 항목이 없습니다.

### 기존 현장 기사 인용

- 감자·병합 모니터링 (20250915)

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## 2.3: 감자·합병 동시 진행(감자병합)

### 정의
주식병합(감자)과 합병 공시가 30일 이내에 동시에 진행되는 패턴

### 탐지 키워드
감자병합, 감자및병합, 감자병합동시신고, 감자와병합, 통합감자

### 위험 신호
- 감자 공시와 합병 공시가 30일 이내에 모두 진행
- 주가 1,000원 미만 + 채무 구조조정 동반
- 부실공시(관리종목·상장폐지) 직전 시점에 진행

### 금감원·금융위 적발 사례

> 현재 수집 기간 내 해당 유형의 보도자료 사례가 확인되지 않았습니다.

### 적발 기법 종합

> 집계된 항목이 없습니다.

### 인용 법조

> 집계된 항목이 없습니다.

### 기존 현장 기사 인용

- gamja_hapbyeong_monitor.py: 일정 윈도우 내 2개 이상 신호 탐지

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## 2.4: 제3자배정 유상증자

### 정의
특정 제3자에게 유리한 조건으로 진행되는 유상증자

### 탐지 키워드
제3자배정, 유상증자, 제3자배정유상증자, 특정인배정, 지정배정

### 위험 신호
- VWAP(거래량가중평균가) 대비 15% 이상 할인 발행
- 인수자가 사모펀드(PE)
- 보호예수(L
…(이하 생략)